【编者按】在生物科技浪潮席卷全球的当下，三星集团再度放出大招！旗下三星生物制剂刚斩获4.4万亿韩元大单，又闪电完成业务重组，将研发与生产彻底分家。这一动作不仅彰显其抢占全球CDMO龙头的野心，更暗藏集团治理的战略棋局。尽管外界质疑时机敏感——恰逢韩国大选前夜与财务风波未平，三星仍坚称“纯粹为了技术竞争力”。究竟是产业升级还是资本运作？三大关键点带你穿透迷雾，看清财阀巨头的阳谋与暗线！

三星集团生物制药板块三星生物制剂5月26日宣布，与欧洲及亚洲药企签订两份合同生产协议，总价值高达4.4万亿韩元（约合3.2亿美元）。至此，该公司2025年累计订单额已突破3万亿韩元，超过去年全年创纪录总额5.4万亿韩元的60%！

此消息发布仅四天后，三星集团立即宣布对生物制药业务进行全面重组：将药物研发业务剥离至新成立的三星Bioepis控股公司，而三星生物制剂则专注成为纯合同研发生产组织（CDMO）。

此次重组时机极为微妙——距离韩国总统大选仅剩两周，且三星生物制剂涉及财务违规的法律程序仍在进行中。尽管时间点敏感，三星坚称改革纯粹旨在强化生物技术竞争力，与集团治理改革无关。

然而从整体战略看，这次重组无论时机还是连锁反应，都对三星财团意义重大。三大关键点尤为值得关注：

押注生物技术

业内分析认为，此次调整表明三星正全力将生物技术打造为长期增长引擎。三星生物制剂已是全球CDMO龙头，凭借仁川庞大生产基地为国际药企巨头供货。新成立的Bioepis控股将接管生物类似药和新药研发，并通过全球合作与收购扩张管线。

尽管半导体是已故会长李健熙时代的三星核心产业，其子现任会长李在镕已逐渐将重心转向生物技术。集团正急速扩张三星生物制剂产能：上月第五工厂全面投产，新增18万升产能，总产能跃居全球第一的78.4万升。计划到2032年再建三座工厂，力争实现产能与市占率双冠王。

“过去一年三星生物制剂估值增幅领跑集团上市子公司，盈利增长也最为强劲。”DS投资证券研究员金秀贤表示。

化解技术泄露担忧

CDMO与研发业务分离直击客户长期顾虑——由于生物制剂与半导体等高价值产品常在同一体系内研发生产，客户担忧专利技术可能内部泄露。

目前全球前20大药企中有17家是三星客户，多数正面临核心专利到期压力。通过建立生产与研发的防火墙，三星旨在增强客户信任以开拓增长空间。相比之下，三星半导体代工业务仍处亏损状态，尚未具备分拆条件。

集团治理的战略棋局

重组时机引发外界对其与集团治理关联的猜测，尤其考虑到一项可能颠覆三星控制体系的法案正在推进。

pending中的《三星生命保险法》拟规定保险公司持有关联企业股份上限需按市值而非成本计算。若通过，三星生命或被迫抛售其持有的8.6%三星电子股份（估值约20万亿韩元）。

目前三星实际控制链为“三星物产→三星生命→三星电子”。若三星生命被迫减持，控制链可能断裂。分析师认为，此次生物技术重组可提供解决方案：三星物产作为三星生物制剂最大股东，分拆后将按比例获得Bioepis控股股份。若出售这部分股权，所得资金可购入三星生命抛售的三星电子股份，从而维持集团控制权。

“三星物产通过出售Bioepis控股股份最多可筹集29.6万亿韩元。”SK证券分析师崔光顺指出。