Korea Zinc

【编者按】 商海硝烟再起，一场关乎千亿帝国控制权的资本暗战正在韩国上演！全球最大锌冶炼巨头韩国锌业，竟成为私募巨鳄MBK与昔日盟友丰山集团联手围猎的目标。面对持股劣势，以崔允范会长为首的管理层绝地反击，用精妙财阀术、战略合作与破纪录业绩筑起护城河。这场持续一年的股权拉锯战已耗费数万亿韩元，诉讼大战蔓延至法庭，财务杠杆飙升至十倍，却依然难分胜负。明年三月股东大会即将引爆终极对决，双方在董事会席位的博弈将决定企业命脉。资本博弈背后，更是国家战略资源守护战与外资收购野心的激烈碰撞——

崔氏家族击退MBK-丰山联盟，但紧张局势远未结束

在这场韩国最激烈的企业争夺战持续一年后，韩国锌业管理层奇迹般地守住了全球最大精炼锌生产商的控制权，成功抵御了私募巨头MBK与昔日盟友丰山集团的恶意收购。

尽管持股处于劣势，崔允范会长及其盟友通过财阀运作、战略合作和创纪录业绩，牢牢掌控着这家市值18.8万亿韩元（135亿美元）的冶炼巨头。

但市场普遍预期MBK-丰山财团将继续争夺董事会影响力，使得定于明年三月召开的股东大会成为关键决战。

战火如何燃起

2024年9月，丰山集团与MBK合伙发起对韩国锌业的要约收购，矛盾彻底爆发。该联盟指责崔会长及高管层"公司治理混乱"，声称能更高效运营冶炼业务。

韩国锌业随即发起反收购，痛斥MBK-丰山的行为是"恶意并购"。双方持续加码竞价，累计投入数万亿韩元展开资本对决。

战火迅速蔓延至司法领域，双方提起数十起诉讼、投诉和禁令。根据金融监督院备案，过去一年共有24起与管理权纠纷相关的诉讼，其中5起仍在审理中。

虽然MBK-丰山在股权争夺中凭借更高持股比例占据上风，但韩国锌业管理层今年1月通过交叉持股结构限制对方投票权，成功扭转战局。

目前崔会长阵营持股33.9%，而丰山-MBK联盟控股49.6%。尽管持有近半数股权，该财团仍因未取得董事会多数席位而缺乏实际控制权。

暗流涌动

近期崔氏阵营不断强调韩国锌业对国家战略的贡献。8月与军火巨头洛克希德·马丁签署战略矿物供应备忘录，崔会长更随李在明总统访美经济代表团出访。

尽管控制权存在变数，韩国锌业上半年合并销售额达7.65万亿韩元，创成立以来新高。上半年营业利润率6.9%，较2024年全年提升0.9个百分点。

但持久战已严重冲击企业财务结构。10月管理层斥资1.8万亿韩元回购股份，通过私募债券1万亿韩元和商业票据4000亿韩元融资，导致单独基准总借款从2023年末的4100亿韩元暴增至4万亿韩元，激增十倍。

财务压力引发市场担忧，恐影响大型项目推进能力。不过管理层强调创纪录业绩和战略合作证明其应对危机的能力。

另一方面，MBK正因旗下Homeplus管理问题接受罕见的多部门调查，作为大股东的乐天信用卡又遭遇黑客丑闻。"MBK在自身问题缠身时仍加剧收购战，严重破坏市场信心。"业内官员批评道。

在此背景下，明年三月例行股东大会将成为新一轮决战。当前19人董事会中4人停职，15人履职，崔派占11席，MBK-丰山系占4席。随着包括崔会长在内的6名董事任期届满，MBK-丰山可能试图打破权力平衡，但今年引入的累积投票制预计将使崔派在选举中占优。